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2017-03-15
國家貿易風險及經濟研究

人民幣貶值、資本流動措施和新的貨幣立場-這對中國企業有何影響?

人民幣貶值、資本流動措施和新的貨幣立場-這對中國企業有何影響?

人民幣的貶值趨勢,以致近幾個月來實施的資本流動管制措施,都令市場擔憂中國經濟發展。近日,中國提出貨幣政策將保持「穩健中性」,並在人民代表大會期間重申這立場,成為市場關注的新焦點。

 

 

由於美國聯準會的貨幣政策隨時受到美國總統唐納•川普在稅收政策、貿易政策和基礎設施投資影響,預計中國人民銀行 (PBoC) 在應對美國和中國之間的實際利率差異時將採取觀望態度。

 

排除來自美國的影響,為了抑制金融風險和資產泡沫,中國人民銀行預計將逐步收緊貨幣政策,2017年利率走廊 (interest rate corridor) 預期將上調20至30個基點。這意味著中國企業的借款成本將會上升,而期待已久的企業去槓桿周期亦將展開。中國企業的信用風險將因而增加,尤其是那些經營虧損且現金流表現較差的企業。

 

由於中國當局採取了審慎的貨幣政策和實施資本流動措施,人民幣可能以略微較慢的速度繼續貶值,預計到2017年年底將貶值3%至5%。因此,資本外流壓力將可能會持續。

 

中國人民銀行再三強調人民幣匯率指數的走勢,這或許反映其對人民幣/美元匯率波動的寬容度有所提升,卻因而減輕了人民幣貶值對提振中國出口量的影響。同時,進口成本預計將逐步增加,這對一些嚴重依賴進口商品的中國企業造成壓力。

 

總括而言,鑒於借款成本隨著利率走廊上調而增加,市場競爭亦將隨著更多的行業對外開放而加劇,大多數中國企業預計在這一年將面臨更大挑戰。同時,人民幣貶值將可能增加一些公司的進口成本。這無疑將會使中國企業的盈利能力受壓。可幸的是,外需復甦(若不被貿易保護主義抬頭拖累)將帶來支持。

 

註:利率走廊 (interest rate corridor):指中央銀行透過向商業銀行等金融機構提供存貸款便利機制,從而依靠設定的利率操作區間來穩定市場拆借利率的調控方法。利率走廊是假設商業銀行追求利潤最大化,並且在一定時期內保持帳戶結算資金平衡。

 

COFACE ECONOMIC PUBLICATIONS

 

 

FOCUS: 

"RMB depreciation, capital flow measures and new monetary stance

What are the implications for Chinese corporates?"

 

 

 

 

 

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