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阿根廷2026年經濟衰退後，2027年可能出現反彈
2026年經濟收縮幅度加劇，主要源於供給面，且集中於經濟中的最大產業部門。 碳氫化合物產量持續創下新低：十年前曾達到每日5,900萬立方公尺高峰的油氣總產量，目前僅維持在近3,100萬立方公尺，其中天然氣產量介於2,600萬至2,800萬立方公尺之間。 由於南部的大型油田產量持續下滑且尚未見替代來源，而唯一規模可觀的新油田——馬亞亞（Mayaya）——預計要到2027年才會投產，因此該產業今年毫無依仗，這成為經濟成長的阻礙。 第二大拖累來自建築業。最新數據顯示，該行業表現最差，全年跌幅達兩位數，反映出公共及私人工程因資金短缺與前景不明而陷入停滯。工業產能利用率低於水準，主因是難以取得進口生產要素與機械設備。貿易活動亦已失去動能。 當前經濟主要由兩個部門支撐。2025年，受大豆、高粱、甘蔗和藜麥帶動，農業增長超過6%。礦業則在金屬與黃金價格高企的推動下，於2025年底重回正增長軌道。 然而，能源、建築及商業部門的負面影響仍大於上述兩個部門的貢獻。此外，2026年特有的兩大衝擊——年初的燃料供應中斷，以及五月起掀起的道路封鎖浪潮——對運輸、商業及服務業造成重創，導致全國物流陷入癱瘓。 這兩起事件意味著，經濟很可能連續第二年出現萎縮，且呈現相同的產業結構模式。
歷經兩年下滑後，較低的起點或許能讓經濟在2027年出現微弱的復甦，但這並不等同於增長。挑戰在於經濟活動的結構組成。經濟基礎狹窄，主要依賴農業和採礦業，而碳氫化合物及建築業仍未顯現復甦跡象。 若要讓復甦在2027年真正站穩腳跟，這兩個部門必須有所加強，而隨著相關項目屆時陸續成熟，這也是有可能實現的。以鋰產業為例，烏尤尼鹽灘的合約涉及超過20億美元的規劃投資，總產能將達每年49,000噸以上的碳酸鋰。 相較之下，玻利維亞在2024年的出口量為1.14噸，以每噸近8,500美元的平均價格計算，總值達970萬美元。若維持相同價格，已簽約產能每年價值將約達4.2億美元。 在能源方面，新的馬亞亞（Mayaya）氣田預計自2027年起，每日可增產近1,000萬立方公尺天然氣，這將是多年來首次有意義的產量增長； 而進口100萬桶原油的合約，則旨在將全國煉油率從約30%提升至60%至80%之間。此外，生物柴油和氫處理植物油專案旨在取代大部分液態燃料進口。 在農業方面，大豆、高粱、甘蔗和藜麥已成為推動產業發展的動力，待物流恢復正常後，這些作物將有更大的發展空間。受惠於高價支撐的礦業，預計仍將是亮點之一。 這些涉及碳氫化合物和礦業的項目大多取決於新的監管框架，該框架旨在重振私人投資——在2006年因國有化及隨後的法律變更而嚇跑私人投資者之前，該國的私人投資額曾高達每年近12億美元。 最重要的是，政治與社會動盪才是可能使這幅樂觀前景脫軌的變數。
外匯儲備的補充取決於不太可能實現的財政整頓
經重新制定的2026年預算案目標是將赤字降至約佔GDP的9%，低於2025年的約11%。這項調整基於兩項削減措施。 第一項是取消燃料補貼，預算估算其金額接近國內生產總值的5%；第二項則是透過凍結公部門薪資與招聘，來限制經常性支出。公共債務佔國內生產總值比重接近95%，但其還款條件尚在可控範圍內，且其中外債佔比（約四分之一）多屬優惠貸款。 多年來，政府主要透過中央銀行在優惠條件下提供的融資來填補大部分缺口，但在新框架下，這種做法將告終。 這項財政整頓措施是否適用於2027年尚不明朗。具體實施取決於兩項條件：一是關閉或重組那些耗盡預算的虧損國有企業；二是能以合理條件獲得外部融資，包括目前正在討論、規模約為30億美元的國際貨幣基金組織（IMF）援助計畫。 數量有限且多屬優惠條件的外債提供了一定操作空間。主要風險在於政府長期以來為平息社會壓力而退讓的紀錄。要求加薪20%以及延續轉移支付計畫，這兩項訴求都與調整措施背道而馳，包括終止對財政部的貨幣融資。
在對外方面，經常帳戶正朝著2026年再次出現赤字的方向發展。與外匯短缺及貨幣急劇貶值相關的進口壓縮，加上礦產收入，這些因素都朝同一方向施力，但燃料支出卻抵消了這一趨勢。 玻利維亞所消耗的燃料大部分仰賴進口（汽油佔60%，柴油佔80%以上），而中東戰爭正值天然氣出口收入持續萎縮之際，進一步推高了進口帳單。國營企業已承認，該國可能從2031年起必須進口天然氣。
外匯儲備極為低落。截至2026年6月底，儲備總額為36億美元，但其中約81%為黃金，僅有7億美元為流動性資產，這在干預匯市或缺乏新融資的情況下履行支付義務時，餘裕極為有限。 外匯儲備的重建，將更多取決於目前正在討論的國際貨幣基金組織（IMF）計劃所相關的多邊撥款，而非該國自身的外匯創造能力。主權債務償付時間表既顯示了壓力，也預示著部分好轉。 2026年3月，玻利維亞償還了其2028年到期歐元債券的首期款項，其中本金約為3.33億美元，利息約為2,200萬美元；此前，該國已將國內公共機構持有的約三分之二債券兌換為本幣計價的金融工具。 這筆還款一度耗盡了央行所剩無幾的流動性。 兩個月後，局勢出現轉變：5月初，該國自2022年以來首次重返國際市場，以9.45%的利率發行了10億美元的五年期債券。儘管利率偏高，且此次操作解決的是流動性問題而非償付能力問題，但仍為外匯儲備注入了資金。 鑒於外匯極度短缺，中央銀行於2026年5月開始朝靈活匯率制度邁進，以縮小官方匯率、參考匯率與黑市匯率之間的差距；此舉最終導致該國於2026年6月底正式放棄實施長達15年的美元掛鉤制度，並使貨幣貶值40%。 2027年的局勢呈現出脆弱的穩定狀態。若能獲得多邊融資、民間出口有所回應且能源價格趨於穩定，外匯儲備將可維持在可持續水平；但若上述任何一項收入來源未能實現，外匯儲備將面臨風險。 此外，若能有效終止透過貨幣融資彌補公共赤字、控制公共支出、油價回落，且向浮動匯率制度的過渡能有序進行，通膨便可能從近期高峰逐步緩解。
嚴峻的政治與社會問題
2025年的大選結束了左翼「社會主義運動黨」（MAS）近二十年的執政。 除了美元和燃料短缺以及高通膨所反映的嚴重經濟危機外，左翼政府內部也存在分裂。被禁止參選的前總統埃沃·莫拉萊斯（2006-2019年在任）呼籲宣布選舉無效。 即將卸任的路易斯·阿爾塞政府支持其提名候選人，但該候選人在首輪投票中即遭淘汰。這使得中間派經濟學家、參議員羅德里戈·帕斯，與保守派前總統豪爾赫·基羅加進入第二輪決選。在之前的競選活動中，真正的角逐焦點在於「失主」的MAS選民群體。帕斯以54.5%的得票率勝出。 他於2025年11月就職時未掌握國會多數席次，因此任何改革都將取決於逐案協商的投票結果。其勝選的數學邏輯解釋了政府的基礎及其困境。帕斯並非憑藉右翼反MAS選民的支持而獲勝；奎羅加雖獲得該票源，卻仍落敗。 他之所以勝選，是仰賴中間派以及那些放棄支持MAS的左翼選民。他獲得的54.5%得票率，幾乎與2020年選民推選路易斯·阿爾塞當選時的選票分布完全吻合，即以原住民為主的高原地區省份，包括拉巴斯、奧魯羅和波托西，加上科恰班巴、 丘基薩卡和潘多；而奎羅加則在東部低地地區的聖克魯斯、貝尼和塔里哈勝出。就連莫拉萊斯的根據地查帕雷的古柯種植者，在他們的領袖退出選戰後，也大多投票支持帕茲的競選搭檔。 選民行為的轉變在很大程度上歸功於副總統候選人埃德曼·拉拉——這位前警隊上尉憑藉其高人氣，讓原住民和工人階級選民找到了可以認同的代表人物，而這正是基羅加陣營從未提供的。 簡而言之，這位中間派總統之所以當選，很大程度上要歸功於其溫和的競選策略，成功爭取到左翼選民的支持。這些選民既期待社會保障，也期待經濟穩定，而這種雙重訴求自此便界定了政府的施政空間。
自2026年1月以來時有發生、但零星的社會動盪，於5月初全面爆發。導火線是第1720號法案，該法案允許有產權的小型地產轉為中型地產，用作銀行抵押品；而農民和原住民團體則將此解讀為對集體土地的威脅。 與此同時，主要勞工聯合會「玻利維亞中央工人聯合會」提出了一份超過兩百項的要求清單，首要訴求是加薪20%；教師、合作礦工，以及運輸業工人也分別提出了各自的訴求。 這些零散的要求使談判陷入僵局。政府每向一個群體讓步，就會看到另一個群體重新施加壓力。帕斯總統於5月13日廢除了該法案，但從5月15日起，抗議訴求轉為要求他辭職。 道路封鎖點遍及七個省，超過一百處，導致數千輛卡車受困，造成拉巴斯和埃爾阿爾托出現食品、藥品和燃料短缺，至少有五人因緊急路線被封鎖而間接喪生。這場危機的代價是政治與經濟雙重的。 上任僅半年多，帕茲便接連面臨部長級官員辭職潮；6月20日，在與玻利維亞工會聯合會（COB）達成部分協議後，他宣布進入為期90天的緊急狀態。 此舉使政府得以禁止道路封鎖（儘管封鎖數量已大幅減少），並授權動用武裝部隊支援警方。對經濟而言，訊息十分明確：當街頭抗議主導著政治日程時，投資者只能觀望，財政調整失去動力，而原先預估將於2027年出現的微幅改善也岌岌可危。 此前被邊緣化的副總統拉拉反對這項緊急狀態。
燃料問題幾乎串聯了上述衝突的每一條脈絡。2025年12月，政府取消了十多年來壓低油價的補貼，並將原油參考價格定為每桶64.5美元。 這項措施雖緩解了公共財政壓力，卻選在最糟糕的時機實施——隨著2026年2月底伊朗戰爭爆發，國際油價正節節攀升。與此同時，「劣質汽油」醜聞也隨之曝光。自1月下旬起，數千名駕駛人通報因不符合規格的進口燃料導致噴油嘴及引擎受損。 國營燃料公司向超過19,500名車主進行了賠償，並將十六座儲存廠軍事化管理，同時收緊了合約條款與品質標準。 這起「劣質汽油」事件成為競選承諾落空的象徵，也正是這一點將原本議程各異的運輸工人、礦工及工會團結在了一起。事實上，政府與採礦合作社之間最近達成的協議，正因可能在保護區及原住民領地重啟採礦作業，而遭到原住民和農民的強烈反對。