建筑房地产行业是典型的周期性行业，对劳动力市场变化、大宗商品价格尤其是利率环境和信贷可及性高度敏感，目前面临重重压力。2024 年状况恐难以改善。
住宅建筑商遭遇挫折
住宅市场在供需两端面临双重限制。利率上涨导致家庭无力购房，尤其是随着房价上涨，使得需求迅速恶化。
加之全球劳动力短缺，2021 年至 2023 年末欧洲房企建筑施工遭遇严重阻碍 。美国建筑业遥相呼应，劳动力缺口相比疫情前高出几乎 30%，与此同时，2022 年的一份调查显示，日本 60% 的建筑公司表示面临劳动力短缺 。
上述供应端问题，叠加过去两年利率飞涨，导致建筑成本一路走高：原材料价格上涨、薪酬压力陡增、融资成本飙升。
高利率挑战商业地产公司
过去几年困难重重，商业地产公司（主要活跃于工业建筑、写字楼和零售商店等非住宅市场）尤为敏感，疫情封锁和电商加速发展给线下商店带来严峻挑战，而混合工作方式导致办公空间需求下降，写字楼市场一时难以适应。2023 年第一季度，美国写字楼空置率达到 20.2%，创下 15 年来新高，欧洲重回 2016 年水平 (7.5%)。
高利率背景下，房企面临多重挑战，首要挑战便是房地产交易量和总价值双双下跌，给房企带来显著冲击。当前环境下，颓势尽显，过去几年，欧洲商业地产交易量缩减逾半，跌至 2010 年来的最低水平。除此之外，过去两年利息成本迅速上涨，构成另一大挑战
2024 年展望：发达经济体住宅价格有望下降
高利率和房屋供应不足背景下，房地产市场依然如履薄冰。
尽管房价针对高利率有所调整，但由于房屋供应持续不足（潜在卖家纠结低利率或不愿低价出售），2023 年房价仍然居高不下。
2024 年或将出现转折，从买家角度来看，多数发达经济体房价预计将会下降（德国下降 34%，日本下降 31%）。
与此同时，商业地产市场挑战重重，迫使某些公司诉诸极端手段，选择变卖资产。进入 2024 以来，商业地产价格相比峰值时期已暴跌 25%。更有甚者，某些知名地产降价超过 50%，当前经济环境下某些房企面临的窘境可见一斑。
我们预计，随着政策性利率的下降，2024 年将喜忧参半。然而，当前背景下，依然令人担忧。部分现有债务锁定固定利率，新贷款的利润率创下十余年来的新低，令人不禁怀疑：随着市场渐露疲态，预期的降息能否及时提供足够支撑？
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[1] Source: ECOFIN, Coface
[2] Source : Statista
