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韩国商业信心未能跟上经济势头
2025年，香港经济增长3.5%，超过了政府2%-3%的预测。这一超预期表现得益于强劲的对外贸易，以及金融服务行业的增强和国内消费的复苏。 贸易流量的回升主要由电子产品驱动，这反映了香港作为华南地区生产的高端电子产品转口枢纽的长期作用。由于这些产品可能涉及保修责任，外国买家通常更倾向于采用香港法律作为合同管辖法，因为他们认为香港法律更符合国际标准。 此外，经香港中转至中国内地的来自美国和欧洲的货物流量有所增加。这很可能是企业为规避直接运输相关的关税所采取的措施，特别是对于食品、乳制品和葡萄酒等受反倾销或反补贴关税影响的产品。 受中国内地企业强劲的首次公开募股（IPO）活动以及投资者对估值相对较低的中国内地人工智能相关股票的追捧推动，交易量增加，金融服务领域也因此势头强劲。与此同时，在非必需消费品和珠宝的带动下，消费出现反弹。这一趋势得益于入境游客数量增加、贵金属价格上涨以及股市上涨带来的财富效应。
这一势头延续至2026年，尽管近期中东冲突带来了日益加剧的逆风。2026年第一季度，国内生产总值（GDP）同比增长5.9%，创下近五年来的最快季度增速。 对外贸易仍是主要增长动力，受电子产品出货量持续强劲及转口贸易流量稳定支撑，出口同比增长23.8%。 转口贸易还推动了机械和设备投资的显著增长，因为转运货物通常需要进行轻度加工——例如组装或包装——才能符合香港与内地之间的关税优惠待遇。 加上大规模的公共项目（尤其是“北部都会”发展计划），这推动第一季度固定资本形成总额同比增长17.7%。然而，第一季度的强劲表现并未完全反映中东局势紧张带来的影响。 一方面，油气价格上涨正推高物流和电力成本。虽然家庭在一定程度上受益于政府的纾困措施——例如燃油补贴和降低过路费——且能源在CPI权重中占比相对较小（约3%），但贸易行业的企业却因运费和保险成本上升而面临利润率压力。 其次，受美元与港元挂钩机制影响，美联储降息进程延迟或幅度缩减，这也拖慢了房地产和金融行业的复苏步伐。积极的一面是，地缘政治紧张局势加剧提升了香港作为避风港的吸引力，并吸引了资本流入。
尽管经济表现稳健，但这种韧性尚未转化为企业信心的实质性改善。 除商业服务和房地产行业外，大多数行业的商业前景扩散指数仍低于盈亏平衡阈值。银行资产质量也显示出持续存在的压力——不良贷款率一直维持在2%以上，远高于疫情前低于1%的水平。 资产质量的恶化日益集中于非内地本地借款人，因为高企的借贷成本和依然低迷的房地产价格继续拖累债务偿还能力，并侵蚀抵押品价值。尽管住宅房地产市场已显现出初步企稳的迹象，但商业房地产领域仍面临压力。 这主要是由于零售和酒店业的复苏尚未完全到位，从而持续抑制了对办公和零售空间的需求。
财政收支重回盈余
香港在2025财年（2025年4月至2026年3月）的财政收支重回盈余，盈余额为110亿港元（占GDP的0.5%），较最初预测的670亿港元赤字有了显著改善。 这一超预期表现主要得益于印花税收入强劲增长——受股市成交额旺盛推动，其收入较预估高出近50%。在经济增长强于预期的支撑下，税收利润表现也优于预期。相比之下，土地出让金收入继续拖累财政表现，仅达到预估的80%左右。 展望未来，政府预计2026财政年度将再次实现约占GDP 0.6%的温和盈余，扭转了此前关于赤字将持续至2027财政年度的预期。这一前景得益于土地相关收入的复苏，而住宅房地产市场的企稳及未售库存的减少则为这种复苏提供了支撑。 此外，针对高价值住宅交易（1亿港元以上）提高印花税税率（从4.25%上调至6.5%）也提供了额外支持。 在支出方面，大型基建项目的部分资金来源于外汇基金（EF），该基金传统上用于维持货币稳定。虽然这在短期内提供了财政灵活性，但也引发了外界对可能削弱外汇基金在维护香港金融稳定方面作用的担忧。 总体而言，恢复持续的财政盈余将有助于缓解因人口老龄化导致税基缩窄以及土地相关收入固有的波动性所带来的结构性压力。
2025年，香港经常账户保持强劲，录得4,060亿港元盈余（占GDP的12.2%），尽管这一数字略低于2024年的4,190亿港元（占GDP的13.1%）。 盈余幅度收窄主要是由于货物贸易逆差扩大，这反映了国内投资和消费的增强，以及与电气机械和电信设备再出口相关的中间产品进口增加。货物贸易逆差的扩大在很大程度上抵消了服务贸易顺差的增长，而服务贸易顺差的增长得益于融资活动的增强以及初级收入净流入的增加，特别是来自证券投资的流入。 尽管出现小幅回落，但香港持续的经常账户顺差仍提供了坚实的外部缓冲，支撑了其积累外部金融资产的能力，并增强了其作为全球金融中心抵御外部冲击的韧性。
严格的政治管控
自2020年《国家安全法》通过以及反对派议员决定集体辞职以来，香港的政治格局发生了深刻变化。 选举制度的激进变革——尤其是立法会（“LegCo”）直选议员席位的减少——已彻底扼杀了政治多元化，从而削弱了曾主张香港享有更大自治权的反对派政党的影响力。 在现行框架下，只有经过审查的“爱国者”才被允许参选，而立法会90个席位中仅有20个通过直接选举产生，因此在2025年的立法会选举中，建制派（“亲北京”阵营）几乎包揽了所有席位。 由于立法会中没有有影响力的反对派力量，自2022年5月以来由李家超领导的政府，其政策方向在2027年下一届行政长官选举之前，很可能面临有限的制度性挑战。 与此同时，政策制定与北京的优先事项更加紧密地保持一致，这体现在香港有史以来首次制定的五年规划中。
国际社会对香港政治格局的这些变化反应大多负面，七国集团（G7）外长们对香港特别行政区的选举制度改革表示“严重关切”。自《国家安全法》实施以来，美国已将香港和中国内地视为同一关税辖区，并对部分香港官员实施了制裁。
2023
2025
国内生产总值（GDP）增长率（%）
2.6
2.8