电子设备：AI基础设施需求激增，消费类设备市场萎缩
预计2026年电子设备市场的多数细分领域将出现下滑，其中智能手机和计算机的全球出货量将分别下降14%和11%，而电视机出货量基本持平，降幅为0.6%。 服务器是主要例外，其出货量预计将增长13%，这反映了业界对AI基础设施和数据中心的持续投资。 这种对比凸显了硬件市场日益明显的“双速”特征：与人工智能相关的基础设施持续快速扩张，而消费电子产品则受到内存短缺、元器件成本上涨以及这些成本向零售价格传导滞后的影响。
尽管设备出货量呈现周期性回升，但电子设备领域仍是一个高度成熟的市场，全球电视、电脑和智能手机的销量分别在2011年、2013年和2016年达到峰值。 销售额主要由现有设备的更新换代驱动，其次才是新兴经济体中的首次购买。过去十年间，销量增长有限导致市场份额竞争日趋激烈，中国挑战者往往取代了曾经的日本、欧洲和美国领军企业。
为了摆脱价格战并提高售价，各公司持续通过创新推出新设备，这些设备在硬件方面有所提升，包括连接性、屏幕分辨率、处理能力和能效；更多地整合了内容订阅等附加服务；以及软件和用户界面的改进。 鉴于消费者对该技术所提供附加功能的持续怀疑，人工智能驱动的设备迄今尚未对硬件更换周期产生实质性影响。 短期内，人工智能甚至间接损害了部分设备市场，因为数据中心对高带宽内存的需求挤占了智能手机和个人电脑中使用的传统DRAM和NAND，从而推高了成本并增加了生产中断的风险。
半导体：由人工智能驱动的超级周期伴随日益加剧的不稳定性风险
据全球半导体行业贸易协会WSTS预测，全球半导体销售额预计将从2025年的约8,000亿美元增至2026年的1.5万亿美元，增幅近90%，随后在2027年达到约1.9万亿美元。 。销售额主要得益于关键细分市场（尤其是存储芯片）价格的上涨，这反映出供需关系趋紧以及产品结构优化——越来越多采用最新技术的芯片正进入市场。 当前的行业周期无疑是由人工智能基础设施热潮所推动的高价芯片需求激增所驱动的，尤其是图形处理器、高带宽内存和先进逻辑芯片。 由于这些细分领域更多依赖工业、汽车和传统电子等终端市场中典型的大批量、低价芯片需求，因此受人工智能影响较小的细分领域表现依然疲软。 这种行业“双速”格局的一个表现是：许多半导体公司直到最近才从2022-2023年的半导体衰退中走出来，而存储器和AI芯片供应商却已身处异常紧张的市场环境中。在传统半导体制造工艺节点领域，中国企业的竞争力日益增强，这已成为一种新兴趋势。
然而，这一由人工智能驱动的半导体周期也带来了自身的脆弱性：产能扩张是基于对未来人工智能需求的假设进行的，而这种需求仍存在高度不确定性。任何供需失衡——无论是因人工智能商业化表现不及预期导致的供过于求，还是因需求持续加速而引发的新一轮瓶颈——都可能迅速动摇全球供应链乃至更广泛的经济。 存储领域已充分体现了这一风险：用于AI数据中心的高性能存储芯片需求强劲，正挤占智能手机和个人电脑中使用的传统存储芯片市场，导致合同价格上涨50%至100%（具体涨幅取决于存储类型和规格）。
地缘政治风险是近几个月来日益凸显的另一个因素，中美竞争正逐步重塑全球贸易流向。出口管制、黑名单和许可要求的实施，在AI级内存和制造设备等关键领域制造了新的瓶颈，从而增加了供应中断的可能性。 与此同时，美国半导体企业面临的市场机遇正在萎缩，其中部分企业的营收多达一半来自中国。遵守地缘政治法规的压力日益增大，也使小型企业面临巨大的财务和运营风险。 此外，中美之间——甚至在美国阵营内部——标准和贸易政策的差异，进一步增加了复杂性和成本，可能导致台湾、日本、韩国和欧洲等主要参与者之间出现分裂和战略重组。
IT服务与软件：人工智能支撑需求，但威胁传统SaaS模式
IT服务与软件行业包括咨询、编程、数据处理、托管服务和软件等子领域，全球总销售额达2,900十亿美元。 过去十年间，该行业年均增长率接近9%，其强劲势头源于企业和公共机构利用信息和通信技术来提高效率。 预计2026年该行业的增长率将保持在5.3%，这得益于人工智能、云计算、网络安全及数据相关服务的部署。
与大多数服务活动一样，该行业主要由国家和区域市场构成，但在软件、托管服务、编程和数据处理等细分领域，国际化程度正不断提升。例如，过去十年间，印度和美国的IT服务出口额翻了一番多，目前每年超过1,500亿美元。 继大数据、云计算和网络安全之后，该行业的企业目前正致力于部署人工智能技术，以进一步加速其增长。 人工智能也在通过编程助手、自动化测试、代理式工作流、知识管理工具以及基于人工智能的客户支持，重塑该行业的运营模式，从而提高生产力、缩短交付时间并降低某些任务的劳动强度。
满足不断增长的需求是该行业企业面临的主要挑战。在该行业，劳动力既是主要成本项目（根据细分领域不同，占销售额的50%至75%），也是竞争力的主要来源。近年来，合格人才的短缺制约了企业满足需求的能力，从而推高了工资成本。 人工智能可以通过提高开发人员的工作效率并自动化低价值任务，在一定程度上缓解这一制约，但同时也引发了对“SaaSpocalypse”（软件即服务末日）的担忧：即人工智能代理、低代码工具和内部开发的应用程序可能会减少对某些传统软件订阅的需求。 该行业还必须应对监管机构日益严格的要求，特别是在欧盟《通用数据保护条例》框架下关于数据收集、托管和安全方面的要求，以及《数字服务条例》中关于控制非法或误导性内容的规定。 人工智能的兴起进一步增加了复杂性，因为在许多人工智能应用场景的盈利能力尚未得到充分验证之前，企业就必须投资于新技能、基础设施、治理和合规能力。
电信业：使用量激增而销售额停滞
全球电信行业的年销售额约为1,350十亿美元。电信市场具有国家性、寡头垄断的特点，且通常由前国有垄断企业主导。 跨国集团属于例外，且其中大多数近年来因缺乏规模经济和足够的协同效应，已大幅缩减了在本土国家及地区以外的业务活动。预计2026年电信服务将保持相对韧性，销售额增长率为4.4%。
受1995年至2015年间发达经济体固定和移动网络快速发展的推动，该行业目前已基本成熟，其盈利能力取决于国内市场的规模和集中程度。 在这方面，美国运营商受益于一个既庞大（3.3亿人口）又高度集中（Verizon、AT&T和T-Mobile占据超过90%的市场份额）的市场，从而实现了高利润率。 相比之下，欧洲市场仍以国家为单位且更加分散，因此盈利能力相对较低，尽管欧盟反垄断理论的当前转变以及《数字网络法案》可能会为国家和欧洲层面的进一步整合打开大门。
在新兴国家，由于每用户平均收入（ARPU）相对较低，移动通信的部署仍维持着低回报的增长态势。预计未来五年，全球移动和固定宽带用户数量将分别以每年 1% 和 3% 的速度增长。 在经历了近十年的几乎零增长之后，该行业的销售额在同一时期内可能仅会略有增长。
然而，得益于更快、更广泛的固定（光纤）和移动（5G）网络的部署，电信使用量仍保持稳定增长。预计未来五年，全球移动和固定网络的数据流量将分别以每年20%和12%的速度增长。 电信运营商面临的挑战在于，如何将服务质量的提升转化为实际收益——而消费者要么是机会主义且价格敏感的（在发达国家），要么是预算有限的（在新兴国家）。
在缺乏持续业务增长的情况下，电信运营商将依靠削减成本来提升利润。在欧洲，许多运营商通过成立基站公司（且通常向外界开放其股权）逐步退出移动网络管理业务。 将这些业务外包既满足了降低该行业极高资本密集度的需求——资本支出相当于销售额的15%-20%——又满足了筹集资金以降低高负债水平的需求。由于在网络基础设施方面进行了大规模投资，由此引发了一系列并购和股票回购计划。
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