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沙特人工智能驱动的增长表现优异
2026年上半年，受以存储芯片为首的出口热潮和设施投资复苏的推动，韩国国内生产总值（GDP）增长了3.8%。4月起实施的补充预算（约占GDP的0.9%）也有助于缓解中东局势带来的冲击。 韩国银行于8月将2026年经济增长预期上调至3.3%，远高于其略低于2.0%的潜在增长率估计值。 今年前八个月，商品出口同比增长44%，主要得益于科技相关产品的拉动。其中，半导体出口占出口总额的40%，在人工智能服务器需求强劲、内存供应紧张及价格上涨的推动下，同比激增超过170%。 在非科技类出口中，得益于液化天然气（LNG）运输船和双燃料油轮的稳健需求，船舶出口成为一大亮点。然而，受钢铁出口疲软拖累，非科技类出口整体表现欠佳，同比仅增长9.6%。 强劲的半导体出口也提振了固定资产投资，该项投资占GDP的9.5%，上半年同比增长5.4%。与此同时，受建筑成本居高不下影响，建筑投资仍拖累整体资本支出，上半年同比下降1.5%。 占GDP比重达47.8%的私人消费继续逐步复苏。这得益于政府的消费券计划，该计划在一定程度上抵消了通胀上升导致的购买力削弱。股价上涨也提振了消费者信心，并推动了汽车等耐用品的消费。
中东冲突爆发后，整体通胀率急剧攀升至约3%，核心通胀率也升至2%中段区间。累积的成本压力进一步传导，加之劳动力市场状况改善带来的需求侧压力，可能使国内通胀率维持在2%的目标水平之上。 在此背景下，韩国央行已于7月和8月连续两次加息，并暗示未来六个月还将再加息25个基点。利息覆盖率较低的行业，尤其是建筑和运输业，将因利息支出增加而面临更沉重的债务偿还负担。 积极的一面是，收紧的货币政策近期有助于支撑韩元汇率，并可能缓解进口成本压力。不过，近期韩元升值的可持续性将取决于出口商将外汇收入换回本国的意愿以及资金流动状况，而这两者又取决于散户和外国投资者的投资意愿。
我们预计这一增长势头将延续至2027年，因为超大规模科技企业的强劲资本支出指引应继续支撑半导体出口增长，尤其是高带宽内存（HBM）芯片。与此同时，三星电子和SK海力士投资的增加应进一步支撑设施投资的复苏。 话虽如此，这一乐观前景仍取决于AI热潮能否持续，这为韩国的增长前景带来了上行和下行风险。全球对韩国高端芯片需求的放缓可能拖累经济增长和出口，而AI驱动的股票估值回调则可能收紧国内金融环境。 近期市场动向表明，投资者已开始重新评估人工智能相关资产中蕴含的部分乐观预期。韩国综合股价指数（KOSPI）较6月中旬的高点已回调高达40%，尽管其水平仍较一年前翻了一番，且尚未通过财富效应对消费造成显著压力。
财政账户和经常账户均有所改善
韩国经常账户顺差显著改善，在人工智能驱动的技术上行周期中，达到占GDP比重约20%的历史新高。这一改善主要得益于货物贸易顺差的扩大，因为以存储芯片为首的出口繁荣已完全抵消了能源进口账单的增加。 在投资收入增长的支撑下，初级收入平衡也有所增强。商品贸易和初级收入平衡的双双走强，已完全抵消了服务贸易逆差的小幅扩大——尽管信息和通信服务以及包括K-pop在内的文化和休闲服务在上半年均录得顺差， 但这些盈余不足以抵消知识产权使用费以及专业和商业服务方面更大的赤字——这些赤字的扩大源于对外国云基础设施和人工智能平台依赖程度的加深。
得益于人工智能相关的税收意外之财，政府计划在2027年将支出增加12.8%。新增支出将投向战略性、前瞻性领域，特别是人工智能、青年支持以及其他未来增长引擎，包括小型模块化反应堆、核聚变和可再生能源。 尽管支出大幅增加，但在税收征管力度加强的推动下，政府债券净发行量预计将低于政府的中期预测。为防范人工智能驱动的税收意外收入出现逆转，政府计划仅将超过长期增长趋势的额外收入中的约30%用于支出。 剩余的70%将划拨至“未来应对基金”，用于资助2028至2030年的支出。
执政党获得更强民意支持
2026年6月的地方选举中，执政的民主党取得了压倒性胜利，这被广泛视为公众对李在明总统执政首年的认可。 该党在16个大都市市长和道知事席位的竞选中赢得了12席。相比之下，主要在野党“人民力量党”（PPP）虽保住了其传统票仓之一的首尔市长职位，但在16个席位中仅获4席。 由于“人民力量党”未能与前总统尹某明确划清界限——尹某因在2024年12月宣布实施戒严而遭弹劾——该党内部因此陷入分裂，并正竭力争取重获公众支持。
地方选举结果，加上民主党在国会中接近超级多数的席位，强化了李政府推进其政策议程的政治授权，包括人工智能投资、产业政策、区域发展和财政扩张。在外交政策方面，李总统强调采取务实做法。 他力求维持与美国的同盟关系，但特朗普的交易式做法可能会增加对同盟活动范围的不确定性，并给首尔在自身防卫能力方面带来更大压力。他还致力于与中国和日本保持建设性关系，但主要通过双边互动，因为三国自贸协定的进展已陷入停滞。 他还表示愿意通过家庭团聚和基本通信等人道主义举措，有选择地与朝鲜开展接触。鉴于下届国会选举要到2028年4月才举行，本届政府在落实其优先事项方面拥有相对较长的政策实施期。
2024
2026
GDP增长率（%）
1.0
2.6