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捷克财政支出支撑2026-27年度经济增长
德国目前是增长最缓慢的发达经济体之一，自2019年底以来，其实际国内生产总值几乎未见增长。该国以出口为导向的商业模式——高度依赖机械、汽车和化工行业——已面临相当长一段时间的压力。 遗憾的是，能源价格上涨、美国加征关税以及中国作为竞争对手在全球市场上的崛起，正给德国国内经济带来更多压力。在2023年经济萎缩、2024年经济停滞之后，2025年经济增长终于回归，当年实际GDP增长了0.2%，但增速依然疲软。 值得欣慰的是，尽管中东冲突及其对能源和化工价格的影响带来了一些阻力，但2026年经济增速仍有望再次加快。 对于2027年，我们预计德国经济将提速。与以往的复苏阶段不同，此轮扩张不会主要由私营部门驱动，因为家庭消费和企业投资预计仍将表现疲软，而净出口表现也继续令人失望。
相反，政府于2025年设立了由债务融资的“基础设施与气候中立特别基金”（SFIC），这将对政府支出，特别是公共投资产生刺激作用。 该基金规模庞大，预算达5000亿欧元（约占当前GDP的11%），将在未来十年内逐步投入，其中各拨出1000亿欧元分别用于各联邦州（地区）以及气候与转型基金。 剩余的3,000亿欧元将由联邦政府分配。然而，迄今为止资金使用进度落后于计划，从而削弱了其对经济增长的潜在影响。基于2026年6月数据的最新进展报告呈现出喜忧参半的局面。 在各联邦州层面，截至2026年年中，已有9.6%的预算（相当于96亿欧元）被分配给各项项目，但实际拨付的仅占0.5%。 在联邦层面，执行情况要好得多：2025年，政府成功支出140亿欧元（相当于189亿欧元分配预算的74.0%）。 2026年1月至6月，已拨付151亿欧元，约占本年度397亿欧元预算的38%。不过，各项目之间存在显著差异。 虽然医院投资项目已于2026年用尽其全部拨款（60亿欧元），体育场馆项目也已获得2026年度拨款的约60%（8.36亿欧元中的5亿欧元）， 但其他领域的状况则要糟糕得多。在能源基础设施、研发和数字化领域，资金拨付率目前仅处于低两位数区间。 与此同时，今年将获得SFIC资金最大份额的交通基础设施，截至2026年6月底仅消化了其220亿欧元预算的约三分之一。 总体而言，德国今年的公共投资预计将从2024年的750亿欧元增至约1290亿欧元。虽然建筑业及相关行业将受益于基础设施和建筑领域的支出增加，但军工行业在2026-2027年也将继续面临更高的需求。 一项用于重新武装的专项基金（由上一届政府在2022年乌克兰遭入侵后设立，规模为1000亿欧元）将于2027年底耗尽，但现任政府已将军事开支排除在宪法规定的“债务刹车”机制之外。 因此，预计2029年国防预算将达到1520亿欧元，是2023年水平的三倍，相当于GDP的3.5%（目前为2.4%）。 鉴于德国军工产业产能存在巨大瓶颈，部分新增订单将不可避免地流向外国供应商，从而也推动了国外相关行业的增长。
总体而言，德国的财政刺激计划预计将在2026年和2027年分别推动经济增长0.4个百分点，但这将以预算赤字扩大和政府债务增加为代价。 此时，德国10年期国债收益率已升至3.2%，创下2011年以来的最高水平。 由于2026年和2027年财政赤字均占GDP比重约4%，加之经济增长乏力，预计德国公共债务占GDP比重将从2024年的约62%上升至2027年底的接近68%。 虽然与欧洲其他国家相比这一水平仍属稳健（2026年第二季度欧元区平均水平为89%），但这标志着德国偏离了其一贯严格的财政纪律。此外，如果SFIC预算被挪用于政府补贴而非公共投资，还将带来中期风险。
私营部门表现持续疲软
令人担忧的是，若没有财政刺激措施，德国经济恐将再度陷入停滞，因为无论是家庭还是企业，对未来几个季度的前景都持悲观态度。 2026年3月伊朗战争的爆发及随之而来的能源价格上涨，已对消费者信心造成冲击。GfK消费者信心指数在5月跌至-33.1点，创下三年新低，此后仅略有回升。 经济预期和收入预期均从2025年7月的+10.1和+15.2这两个非常强劲的读数，在一年后分别降至-6.3和-14.5。 “购买意愿”子指数也深陷负值区间。加之通胀水平高于此前预期（导致实际工资停滞）以及就业不安全感加剧，将在2026年剩余时间及2027年第一季度抑制家庭需求。 鉴于私人消费的重要性（2025年占GDP比重超过53%），这对展望期内的增长前景并非吉兆。
与此同时，在企业层面，Ifo商业景气指数已重回上升趋势，5月至7月连续三个月出现改善。尽管如此，该指标在所有受访行业中仍处于负值区间，尤其是零售商对未来12个月的前景持非常悲观的态度。 令人担忧的是，信贷风险依然存在：企业破产数量自2022年以来持续攀升，2026年1月至4月同比再次增长7%。 欧洲央行已上调欧元区关键政策利率，若伊朗战争导致通胀压力持续加剧，未来可能进一步加息。同样令人担忧的是，2026年7月发布的最新一期欧洲央行银行贷款调查显示，商业贷款机构已连续四个季度收紧了对企业的信贷供应。 鉴于地缘政治风险和破产风险日益加剧，银行预计2026年下半年信贷政策将进一步收紧，这将给德国企业带来更大的再融资挑战。
该国的经常账户顺差主要由货物贸易驱动。尽管对欧元区的出口仍在增长，但对中、美两国（这两个最重要的单一出口市场）的出口已持续萎缩相当长一段时间。 继2025年萎缩约10%之后，2026年1月至5月的数据同样不容乐观：对美国的出口同比下降7.0%，对中国的出口同比下降13.0%。 与此同时，进口增长依然强劲，在2026年前五个月的增速超过了出口（3.7% 对比 3.0%）。受德国竞争力减弱、美国新设贸易壁垒以及能源进口成本上升等因素影响， 预计德国目前仍相当可观的经常账户顺差将在2026-27年期间缩减，到2027年将降至3.2%（2024年为5.8%）。
政府支持率持续下滑
继2025年2月举行提前大选，以及2025年5月由总理弗里德里希·梅尔茨领导的中右翼基民盟/基社盟（CDU/CSU）与副总理兼财政部长拉斯·克林贝尔领导的中左翼社会民主党（SPD）组成新联合政府后， 公众对这两个执政伙伴的支持率一直在稳步下降。默茨的支持率已跌至约20%，创下德国历任总理的最低纪录；两党的支持率也分别降至22%（基民盟/基社盟）和12%（社民党）。 最大受益者是极右翼的德国选择党（AfD）：在联邦层面，该党目前的民调支持率约为28%，这将使其成为联邦议院（议会下院）中的最大党派。 在今秋即将举行的东德三场州议会选举中，德国选择党预计将表现非常出色。在萨克森-安哈尔特州，该党有望在9月的选举中赢得绝对多数席位（目前民调支持率为42%），并组建其首个州政府。 这一结果将进一步动摇联邦政府的稳定，可能引发基民盟/基社盟内部的领导层挑战，并促使中右翼政界人士呼吁放弃当前禁止与德国选择党合作的“防火墙政策”。 继一次失败的内阁改组导致其党内议会党团的大部分成员感到疏远后，截至7月，默茨总理面临的压力已日益加剧。
此外，政府已就实施有实质意义（但仍不够充分）的社会福利改革达成一致。由专家主导的委员会提议在2026年年中对养老金和医疗保健体系进行改革，内阁已表示批准这些建议。 今年早些时候，失业救济金的申领条件也已收紧（这是基民盟/基社盟的一个关键竞选议题），但节省的成本并未如最初预期的那样可观。 不过，这些改革提案在议会中确实面临严峻的实施风险。养老金改革计划提高退休年龄，并增加雇主和雇员双方的缴费比例。在政府民调支持率本已低迷之际，这些措施势必会招致选民的不满。 与此同时，所谓的“大联合政府”（因其包含战后德国曾一度占据主导地位的两大政治力量）在议会中仅以12席的微弱优势占据多数。如此脆弱的多数优势，意味着政府阵营中无法容忍过多的反对声音。